我们于10月12-23日进行了为期两周的日韩走访,与近二十家机构、基金客户沟通了中国经济发展近况以及有色金属企业的经营状况。日韩投资者表示看好中国经济的复苏,关注美元贬值预期推升的有色金属价格,以及稀土等出口政策变化和产能过剩调整的动向。
    廉价稀土时代的终结?令日本企业和投资者忐忑不安的中国稀土整合措施,旨在瓦解竞相压价的国内稀土销售网络,加强出口管制,竭力抑制过去20年中国的稀土资源以“大白菜”价格流向海外。我们认为,廉价出口的时代将结束,或许意味着日本等国将不能以低格储存起由中国进口而来的近20年的使用量。作为全球最大的稀土资源国、稀土生产国、消费国和出口国,中国国内的稀土企业却长期以较为低廉的价格出口,被动的维持着微薄的利润。症结在于各地无序开采,在出口时相互比赛降价。目前的整治措施旨在三方面,一是通过重组、联合、兼并中国西部的稀土原料生产企业。二是要合理调整稀土矿的生产结构。三是实现稀土产业化,适当地控制稀土资源,适度地减少出口。可以预见的是,作为现代工业的“味精”,稀土管制势必会对日本等国的新材料开发、信息产业、生物工程等领域造成深远影响。
    美元!美元!何去何从?对美元走势的分歧较大。部分投资者认为奥巴马政府推行的刺激出口等计划将助涨美元走弱预期,由此看好黄金等金属品种价格。而部分投资者则认为,美元已经进入筑底阶段,未来升值最大的力量一是来自美国经济的恢复,二是美国政府的干预行为。而我们则认为年底美元指数或将在75-78左右震荡,货币因素对金属价格的影响偏中性,金属价格维持高位震荡的概率较大。
    进行时--淘汰落后产能以及库存调整:作为贡献全球1/3以上冶炼产能的中国,落后产能调整也引发日韩客户的普遍关注。年初的《规划》中明确指出了未来三年有色金属行业具体的淘汰落后产能、技术改造和企业兼并重组的具体目标,但执行力度仍需持续跟踪。我们对“血铅事件”引发的铅冶炼产能关闭对行业的积极影响持乐观态度,但对死灰复燃的电解铝闲置和新增产能仍心存余悸。对于金属库存,市场达成的一致预期是,民间隐形库存上升很快,成为未来价格承压的“隐患”。
    “戴镣铐”的日韩金属加工企业:由于对金属资源的缺乏,日韩的有色金属企业绝大多数以进口矿石冶炼,赚取加工费为主,依附于下游电缆设备、家电、汽车行业。走访了韩国丰山本社(POONGSAN),韩国最大的铜冶炼加工商。公司几乎没有任何铜矿资源,低廉的加工费使得企业在过去两年盈利不振,直至目前国内需求恢复带领企业走出泥潭。资源瓶颈仍然是制约日韩金属企业的“镣铐”,目前民间财团形式的海外参股矿权仍持续进行,以期在又一轮的经济发展竞赛中获取可持续的“资本”。